華銳風電（股票代碼：601558）一筆28億元的公司債券即將到期，但僅憑現有資金無力償還。

　　2014年12月15日，華銳風電召開第三次臨時股東大會，計劃通過引入兩家投資機構，“啟動公司應收賬款快速處置”和“以資本公積金轉增股本”方案解決債券兌付危機。

　　華銳風電主營風力發電機組的制造、銷售，于2011年在上海證券交易所上市，目前主要股東為大連重工起重集團有限公司、北京天華中泰投資有限公司等22位。累計市場份額曾在2011年位居中國第一，2013年降至第二。由于2012、2013年連續兩年虧損，華銳風電于2014年5月被實施退市風險警告，并變更為*ST銳電。

　　為償還今年12月底到期的債券及利息，在相關部門及銀行的支持下，華銳風電啟動快速籌資方案，投入資金后，新引入的兩家投資機構或將成為華銳風電的最大股東。

　　造成華銳風電面臨債券兌付危機的直接原因是回款困難，其百億元以上應收賬款一時無法收回，客戶主要集中于大型國有發電公司。

　　但在業內人士看來，華銳風電的債券兌付危機并非只有弊而沒有利。如上述兩方案得以順利實施，華銳風電將甩掉風電產業中令人頭疼的高昂應收賬款，以及隨之附帶的質保維護支出，從而輕裝進入類似汽車4S店的風電機組運維市場。

　　債券兌付危機

　　華銳風電的債券償付危機起源于三年前的公司鼎盛時期。

　　2011年1月，華銳風電在上海證券交易所上市，股票發行價格達到90元/股。上市當年，華銳風電新增裝機容量2939MW，中國市場份額16.7%，排名第二；累計裝機容量12977MW，市場份額20.8%，排名第一。

　　2011年12月27日，華銳風電發行上市當年第一期公司債券，發行規模28億元。其中品種一為5年期，附第三年末（2014年12月26日前）發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權（以下簡稱“122115”），發行規模為26億元；品種二為5年期（以下簡稱“122116”）發行規模為2億元。

　　如果“122115”持有人在2014年12月26日前全部行使回售選擇權，則華銳風電需償付的債券本金及利息合計27.68億元。但截至2014年11月27日，該公司貨幣資金金額13.36億元，扣除保證金等不可動用資金，實際可用于償還公司債券的資金僅有6.53億元，缺口巨大，存在債券違約風險。聯合信用評級有限公司對本期債券的最新評級結果為“BBB”。

　　一般而言，上市公司的資金來源主要為銷售回款、銀行貸款和資本市場融資，但華銳風電的融資渠道在此時卻受到限制。

　　據悉，今年1-9月華銳風電回款24.21億元，同比下降9.9億元；2014年以來，公司未新增任何銀行貸款，同時銀行貸款余額已清零，在手銀行授信限制使用；資本市場融資也因業績下滑及被立案調查等原因而無法操作。

　　“在當前經營狀況下，上述方式不可能在短期內出現根本改觀，無法解決資金缺口問題。”華銳風電代理董事長陶剛在2014年第三次臨時股東大會后表示。

　　按照合約，債券持有人可以選擇繼續持有或回售，如果“122115”持有人在2014年12月26日前全部行使回售選擇權，華銳風電則面臨兩條路徑，籌措資金償付債券及利息，或者進入破產清算程序。

　　引入投資者自救

　　事實上，雖然到期償付債券及利息總額達到28億元，但華銳風電并非無力償還。截至2014年10月31日，公司應收賬款余額為107.81億元，除去累計計提壞賬準備金18.08億元外，應收賬款賬面凈值89.73億元。

　　風電產業的層層欠款現象極為普遍，并歷經多年形成了完整的欠款鏈條：國家可再生能源基金延遲給付風力發電商、風力發電商延遲給付風電設備商、風電設備商延遲給付零部件供應商等。由于華銳風電的客戶集中于幾大國有發電商，加之時間緊迫，向客戶討債的方法無法快速解決債券兌付危機。

　　2014年12月15日，華銳風電在京召開第三次臨時股東大會，計劃通過引入新的機構投資者，“啟動應收賬款快速處置”和“以資本公積金轉增股本”兩個方案，以解決債券兌付危機。其實質為華銳風電在承擔一定損失的情況下，快速籌集資金。

　　21世紀經濟報道記者獲悉，新的機構投資者分別為深圳市東方富海投資管理有限公司（以下簡稱“東方富海”）和大連匯能投資控股集團有限公司（以下簡稱“匯能集團”），兩者通過設立基金，以市場化方式，投入資金解決華銳風電債券兌付危機。同時通過資本公積金轉增股本和股份讓渡，改善公司治理結構，提升盈利能力。

　　據東方富海合伙人介紹，“兩家投資機構沒有關聯關系，并以東方富海投資為主，投入真金白銀。”

　　東方富海成立于2006年，累計管理10只基金，管理資本規模超過100億元，并與深圳市國資委旗下深圳遠致投資有限公司共同成立了從事并購重組業務的深圳市遠致富海投資管理公司，管理并購基金總規模達到100億元。

　　一位參會股東介紹，基金將投入17.8億元收購華銳風電部分應收賬款，專項用于兌付要求回售的債券；同時，華銳風電用資本公積金轉增股本，每10股轉增5股，共轉增20.102億股，除全國社會保障基金理事會和社會公眾股外的其他股東放棄轉增股份并讓渡予基金。

　　轉增后，公司總股本由40億股增至60億股。兩家新投資機構或將成為華銳風電的最大股東。

　　據悉，第三次臨時股東大會通過了《關于啟動公司應收賬款快速處置的議案》及《關于以資本公積金轉增股本的議案》。但《轉增方案》能否實施還需滿足一系列條件，并且仍然存在少量資金缺口。陶剛在會后接受21世紀經濟報道記者采訪時稱，公司將持續與第三方溝通商談，盡力避免債券違約。

　　“華銳風電的解決方案得到了相關部門和銀行的支持。”參會代表引述華銳風電高層人士稱。

　　或甩掉包袱進入運維市場

　　在業內人士看來，華銳風電的債券兌付危機并非只有弊而沒有利。如上述兩方案得以順利實施，華銳風電將甩掉風電產業中令人頭疼的高昂應收賬款，以及隨之附帶的質保維護支出，從而進入風電機組運維市場。

　　“應收賬款快速處置將使得華銳風電不再向處于質保期內的機組投入人財物，”陶剛告訴21世紀經濟報道記者：“這有利于公司丟下包袱進入機組運維市場，開發新增盈利點。”

　　幾乎所有風電設備商都極為看好風電運維市場，其盈利模式類似于汽車4S店。在風電機組質保期3-5年后，發電商若要維護機組需要單獨向設備制造商支付費用。

　　今年1-9月，中國風電新增并網容量858萬千瓦，到9月底，全國累計并網容量8497萬千瓦，同比增長22%。預計到今年年底，我國風電并網容量將接近1億千瓦，運維市場潛力巨大。

　　據測算，按目前每瓦風電運維成本0.5元計算，未來8年，中國風電運維市場將會達到千億元以上規模。華銳風電認為，運維市場或許是擺脫當前困境的出路之一。

　　陶剛告訴21世紀經濟報道記者：“華銳風電已組建了一支核心的風電研發和運維團隊及一整套完善的運行維護體系，實戰檢驗證明可為客戶提供全面的運維服務，如我國第一個大型海上風電示范項目——上海東海大橋100兆瓦海上風電場示范工程。”

　　根據上海東海風力發電公司數據顯示，上海東海大橋風電場自投產三年至2013年4月，發電量總計59370.70萬千瓦時，上網電量合計57165.87萬千瓦時。

　　除新增風電運維市場外，華銳風電的整機銷售仍然是其重要盈利點，雖然其整機銷售量難以與鼎盛時期相提并論，目前出貨量居市場前十位，2013年，華銳風電新增裝機容量896MW，市場占有率5.6%，排名第七，累計裝機容量15076MW，市場占有率16.5%，排名第二。

　　“從華銳風電目前在手訂單看，足夠支撐未來幾年的發展。”陶剛稱。