昔日的高價首發(fā)明星股衰落，既有行業(yè)方面因素，也有激進擴張因素
　　“小時了了，大未必佳”，用這來形容華銳風電這兩年走過的路似乎再適合不過。這只昔日的高價首發(fā)明星股，在經(jīng)過了A股市場兩年的大浪淘沙后，如今僅存一身瘦骨嶙峋。
　　2011年1月13日，華銳風電以每股90元的高價首發(fā)上市，創(chuàng)主板市場最高發(fā)行價紀錄，但當天隨即破發(fā)收盤，當日收盤價81.37元，此后再也難以企及。
　　4月19日，華銳風電收盤價5.41元(后復權(quán)23.34元)，相比發(fā)行價跌幅75%。
　　“這家公司基本已經(jīng)完了，前些年冒進造成的質(zhì)量問題基本把這家公司拖垮了。”“這么個垃圾公司還有200多億市值，我看再跌一半還嫌貴！”一些股票論壇上，投資者們對公司的看法相當悲觀。
　　“公司上市時大盤處于相對高位，開盤價也比較高；當時是新能源概念，上市遭到了資金的炒作，這些因素都被消化完之后，加上行業(yè)的變革，股價不斷下行。”大同證券首席策略分析師胡曉輝對第一財經(jīng)日報《財商》表示，華銳風電的價值毀滅主要來源于行業(yè)的變遷，目前風電設(shè)備行業(yè)也還在產(chǎn)能過剩的狀態(tài)中。
　　業(yè)績變臉，股價大跌
　　是什么原因?qū)е逻@個在上市之初賺足眼球的公司走上價值破滅的道路？
　　從公司披露的財報看，2009年歸屬上市公司的凈利潤同比增長率為200.16%，2010年凈利潤同比增長率為50.87%，而到了上市之后，公司僅在2011年第一季度凈利潤同比增長率為正，2011年年報凈利潤同比增長率迅速滑落到-72.84%，2012年三季報這一數(shù)據(jù)為-128.38%。
　　公司業(yè)績的一蹶不振給了市場對公司信心的毀滅性打擊。在看不到公司實質(zhì)性利潤增長的情況下，投資者只能用腳投票，公司在二級市場的表現(xiàn)幾乎一直處于下跌通道，與大盤的走勢充分共振但一直跑輸大盤。
　　深究公司股價和業(yè)績下滑的原因，有行業(yè)方面的因素，更有公司激進擴張因素。
　　華銳風電成立之初，靠的是引進的1.5MW風電機組技術(shù)，并通過迅速實現(xiàn)該機組的國產(chǎn)化、批量化生產(chǎn)，逐步搶占行業(yè)先機，并在2008年超越金風科技成為中國最大的風電機組生產(chǎn)企業(yè)。2010年躍居全球行業(yè)第二，占據(jù)11.1%的全球市場。
　　可以說，在上市之前，華銳風電的業(yè)績已經(jīng)達到了頂峰。但2011年，國內(nèi)風電行業(yè)開始出現(xiàn)拐點，原本依靠政府各類扶持與鼓勵的風電設(shè)備制造企業(yè)開始產(chǎn)能過剩。
　　中國風電累計裝機容量從2004年的74萬千瓦，暴增到2012年的75324.2兆瓦。華銳風電其間的擴張也導致公司一直存在高存貨和高應付賬款的問題。存貨從2009年年報的78.43億元升到2012年三季報的85.23億元；應付賬款也從74.85億元升到104.76億元。
　　當市場開始萎縮，公司的業(yè)績頹勢似乎變得不可挽回。2012年第三季度，華銳風電首次出現(xiàn)虧損，期內(nèi)歸屬上市公司股東的凈利潤為-2.56億元。2012年業(yè)績預告全年虧損4.9億元左右。
　　機構(gòu)出逃，大股東財富縮水
　　從2009年最高盈利18.93億元到2012年的虧損4.9億元，華銳風電3年間便價值毀滅。隨著公司價值隕落的，還有當初看好公司的投資者。
　　華銳風電首發(fā)上市時，網(wǎng)下打新的機構(gòu)配售結(jié)果為：49家機構(gòu)共持有公司股票0.21億股，截至去年三季報的十大流通股股東中已經(jīng)難覓這些機構(gòu)的身影。截至2012年三季報，再無機構(gòu)進駐華銳風電前十大流通股股東席位。
　　相對于出入自由的機構(gòu)，公司首發(fā)股東的財富縮水則顯得觸目驚心。從公司招股說明書看，公司共有22家發(fā)起人股東，超過5%股份的發(fā)起人股東包括重工起重、天華中泰、FUTURE、西藏新盟、新華能起等5家，這些股東在公司上市3年內(nèi)不能減持公司股票。其中西藏新盟投資、瑞華豐能分別持有發(fā)行前1.05億股、3570萬股。
　　對于持有華銳風電的投資者來說，當下最關(guān)注的可能并不是公司價值毀滅的過程，而是華銳風電能否枯木逢春。分析人士認為還需看三方面的因素。
　　胡曉輝表示：“首先是風電的建設(shè)要再次呈現(xiàn)景氣狀態(tài)，二是公司要走向國際化，在國際風電建設(shè)的領(lǐng)域中占有更高的市場份額，這是開源的過程；另一方面，公司利潤下滑的主要原因是上市之后恰逢稀土價格上漲比較快，風電電機成本的30%和稀土有關(guān)，公司風電電機生產(chǎn)的利潤遭到侵蝕，如果稀土價格下降，公司也能順利節(jié)流。”