天順風(fēng)能：全球風(fēng)電行業(yè)轉(zhuǎn)暖 買入評(píng)級(jí)
　　14年全球風(fēng)電行業(yè)轉(zhuǎn)暖，公司傳統(tǒng)塔架業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)風(fēng)電塔架主要以出口為主，占比約2/3，大客戶包括Vestas和西門子等，13年全球風(fēng)電新增裝機(jī)下滑約12%，預(yù)計(jì)14年將實(shí)現(xiàn)15%以上的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司正在從陸上塔架向海上塔架擴(kuò)張，目前海上塔架已處于生產(chǎn)試訂單階段，下半年有望正式批量供貨，而且海上塔架的盈利狀況要優(yōu)于陸上塔架。受益行業(yè)回暖以及向海上塔架的拓展，我們預(yù)計(jì)14-15年公司塔架業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。
　　從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，風(fēng)電場(chǎng)空間巨大公司已經(jīng)開(kāi)始從塔架制造向風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，目前，公司100%持有的是廣西和吉林的2個(gè)49.5MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，即將開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)14年底并網(wǎng)發(fā)電。同時(shí)公司與北京宣力成立的合資公司（天順股權(quán)占比40%）正在推進(jìn)新疆哈密300MW的風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)有望在近期核準(zhǔn)四季度開(kāi)始并網(wǎng)發(fā)電。我們預(yù)計(jì)14-15年公司風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)可達(dá)到1461萬(wàn)和1.22億，增厚EPS分別為0.04元和0.30元。
　　延伸風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，加快新能源業(yè)務(wù)發(fā)展目前公司已經(jīng)開(kāi)始打造風(fēng)電零部件供應(yīng)鏈管理平臺(tái)，一方面可以降低公司自身塔架的零部件成本；另一方面，可以給下游客戶提供除風(fēng)塔之外的風(fēng)機(jī)零部件，有效降低整機(jī)廠商的采購(gòu)成本，同時(shí)給公司帶來(lái)一定的收益，達(dá)到雙贏的局面。此外，公司成立了新能源產(chǎn)業(yè)基金，逐步完善在新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，助推公司更好的發(fā)展。
　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.47元、0.68元、1.10元，參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為20元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)塔業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)并網(wǎng)進(jìn)度低于預(yù)期。

　　湘電股份：市值明顯低估 增持評(píng)級(jí)
　　公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利能力預(yù)計(jì)將在2014年明顯好轉(zhuǎn)，特種電氣業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，關(guān)注度的提升有望進(jìn)一步提供估值溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15元，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15元。預(yù)計(jì)公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率、凈利率將有明顯提升，貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)彈性；而特種電氣有著巨大發(fā)展空間，我們認(rèn)為市場(chǎng)并沒(méi)有完全認(rèn)知公司特種電氣的競(jìng)爭(zhēng)力，公司市值明顯低估，維持公司2013~2015年EPS預(yù)計(jì)0.04、0.32、0.51元，維持增持評(píng)級(jí)。受益于特種電氣預(yù)期的提升，給予公司PE2015年30倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15元（上次預(yù)測(cè)為10.0元）。
　　特種電氣具巨大發(fā)展空間。公司特種電氣事業(yè)部專門從事艦船電力推進(jìn)設(shè)備的研制和生產(chǎn)，是我國(guó)著名的艦船用電力推進(jìn)系統(tǒng)的供應(yīng)商。
　　目前美國(guó)的新一代航母，新一代驅(qū)逐艦均采用全電推進(jìn)系統(tǒng)，預(yù)計(jì)未來(lái)全電推進(jìn)系統(tǒng)將成為新一代艦船的標(biāo)準(zhǔn)配置。隨著我國(guó)艦船技術(shù)水平的不斷提高，全電推進(jìn)系統(tǒng)也將成為我國(guó)未來(lái)艦船的新一代動(dòng)力傳動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，隨著我國(guó)海軍建設(shè)的力度不斷加大，我們預(yù)計(jì)公司在艦船動(dòng)力上有著巨大發(fā)展空間。
　　風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率回升預(yù)期強(qiáng)。受益于風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇和公司直驅(qū)機(jī)型市占率的提升，我們預(yù)計(jì)公司2014年風(fēng)機(jī)出貨可增長(zhǎng)20%以上；而技術(shù)升級(jí)和供應(yīng)鏈整合將有效控制成本，使得毛利率水平在2014年明顯提升，貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)彈性。此外，集團(tuán)新董事長(zhǎng)上任，有望加強(qiáng)公司的運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)一步提升各項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利預(yù)期。