上半年風(fēng)電招標(biāo)旺盛。
    上半年新增風(fēng)電招標(biāo)11.5GW，比去年同期的8GW增長43%，我們認(rèn)為今年下半年，隨著電網(wǎng)建設(shè)的加快，風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)仍然會(huì)維持旺盛。對比2013年全年招標(biāo)17.5GW，上半年招標(biāo)8GW的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為全年招標(biāo)可能會(huì)超過能源局規(guī)劃的18GW。
    市占率穩(wěn)中有升，設(shè)備價(jià)格平穩(wěn)。
    金風(fēng)風(fēng)機(jī)價(jià)格與去年下半年相比價(jià)格平穩(wěn)，我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示同比去年一季度，上漲幅度在6%左右。華銳，聯(lián)合動(dòng)力等傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)的市占率下滑，金風(fēng)的市占率今年仍會(huì)提高。我們預(yù)計(jì)下半年風(fēng)機(jī)價(jià)格可能穩(wěn)中有升，全年風(fēng)機(jī)設(shè)備的毛利率會(huì)提高。
    公司對海上風(fēng)電持保守態(tài)度。
    金風(fēng)對海上風(fēng)電持保守態(tài)度。海上風(fēng)電電價(jià)0.75-0.85元/度，對風(fēng)電運(yùn)營商而言，IRR水平跟陸上風(fēng)電基本持平，但風(fēng)險(xiǎn)更大。另一方面，中國已開發(fā)的陸上風(fēng)電僅占到可開發(fā)的5%，隨著電網(wǎng)建設(shè)加快，限電瓶頸解決，風(fēng)電運(yùn)營商應(yīng)會(huì)更傾向于開發(fā)陸上風(fēng)電而不是海上風(fēng)電。
    估值：維持“買入”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測。
    我們預(yù)測2014-2016年EPS為0.39/0.52/0.57元，維持“買入”及12.5元目標(biāo)價(jià)。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM模型得出(WACC=9.7%)，對應(yīng)2014年32倍市盈率。