中國玻纖發布年報,公司實現營業收入62.68億元,同比增長20.32%;歸屬于上市公司凈利潤4.75億元,同比增長48.70%。基本每股收益0.54。每10股送現金1.65元(含稅)。2014年度共計分配股利1.44億元(含稅)。 簡評 營業收入增長,量價齊升,國外增速高于國內 公司2014年度實現營業收入62.68億元,同比增長20.32%。玻纖及制品收入61.03億元,同比增長26.15%。國內收入占比51.62%,國外收入占比48.38%。國內收入增速15.59%,國外收入增速26.99%,國外收入占比提升。綜合毛利率35.38%,同比增加4.01個百分點,其中國內毛利率35.18%,同比增加3.1個百分點,國外毛利率34.98%,同比增加5.62個百分點。2014年公司產量增加8%,主要來自埃及新增產能。價格提升帶來的收入增長占比5%左右。
　　提價同時降庫存,景氣周期的顯著特征
　　公司2014年12月31日的庫存為11.86億元,較去年同期下降27%,其中庫存商品8.93億元,僅相當于1.7個月的銷量。為2008年以來相對庫存最低的水平。公司在提價得到良好執行的基礎上,大量去庫存,使得公司庫存達到合理偏低水平,從一個側面反應了需求的良好。在持續提價的基礎上還能降低庫存水平是行業進入景氣周期的顯著特征。
　　供需好轉,海外市場全面復蘇,國內應用領域擴大, 美國作為公司最大的市場之一,經濟強勁增長,新建筑業周期啟動,需求旺盛。歐盟觸底反彈,反傾銷給埃及工廠帶來機會,現在埃及工廠的產品供不應求。中東市場作為公司的重要市場,也保持良好的態勢。國內使用領域得到有效拓寬。最近幾年在交通、環保和新能源(1763.41,6.310,0.36%)等領域玻纖應用更為廣泛。風電、熱塑等細分下游市場回暖,帶動量價齊升。供給方面,海外新增產能不多,國內幾大廠商總量控制做的較好。15年冷修量和14年接近或略低。
　　公司產品結構更加合理
　　一些產品出現結構性、區域性、季節性供不應求。公司銷售熱塑性和風電用紗等高附加值產品的比例分別為15%和10%左右。2015年將進一步提升。在國內總量不變的情況下,產品結構不斷優化也能在很大程度上提升公司的盈利能力。
　　成本降低和新產品推出體現了公司優秀的管理技術創新能力。
　　公司E7配方實現了產品批量生產,并開始供應國內外客戶,應用領域包括大功率風力發電葉片、高壓力容器、高性能拉擠型材等,可為客戶提供最優的復合材料成本性能解決方案。E7配方系列產品不僅具有E玻璃纖維的所有優勢,在模量、強度、軟化溫度等方面的性能又有新提升。E7配方是公司實現產品高端化戰略的全新技術平臺。同時,公司在人力成本和原燃料成本不斷升高的基礎上,仍然實現了生產成本的下降。成本的降低和新產品的不斷推出,充分體現了公司卓越的管理和技術創新能力。
　　盈利預測和投資評級。
　　行業需求好轉,海外需求明顯復蘇,國內市場應用領域不斷擴大,供給端新增供給不多,整體供需改善,部分產品供不應求,價格提升對公司盈利能力改善空間大。公司成本控制能力強,技術不斷創新,產品結構不斷改善,盈利能力強。繼續看好行業景氣提升以及公司盈利能力提升。預計公司15-16年營業收入70.85億元和75.17億元,歸屬母公司凈利潤8.74億元和9.89億元。對應EPS1.00和1.13。維持“買入”評級。