投資要點
　　公司2014年業績同比增長328%符合預期,預告2015年一季度業績增長350%-400%超預期:公司發布2014年年報,全年實現營業收入177.04億元,同比增長43.84%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤18.30億元,同比增長327.85%,對應EPS為0.68元。公司2014年第四季度單季實現營業收入70.84億元,同比增長36.50%,環比增長15.19%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.35億元,同比增長164.81%,環比減少26.55%,對應EPS為0.24元。利潤分配預案為:以2014年12月31日的總股本26.95億股為基數,向全體股東每10股派發現金紅利4.00元(含稅),不以公積金轉增股本。公司年報業績與快報業績完全一致,完全符合我們和市場的預期。同時,公司預計2015年一季度盈利區間為2.29-2.54億元,同比增長350%-400%,超出市場預期。
　　風機外銷4.2GW,毛利率同比大幅提升至24.53%,風機霸主地位穩固:風機制造業務方面,公司2014年實現銷售收入153.77億元,同比增長44.34%;對外銷售容量4,189.75MW,同比增長43.33%。根據可再生能源學會風能專業委員會統計數據,公司2014年度國內新增裝機4,434MW(吊裝口徑),市場占有率為19.12%,連續四年國內排名第一,霸主地位穩固。根據MAKEConsultingA/S統計數據,2014年公司國內外新增裝機容量全球排名第四,市場份額為9.2%。根據我們的測算,2014年風機銷售平均價格約3670元/kW,同比提升0.71%。風機量價齊升、成本下降促進毛利率大幅提升4.28個百分點至24.53%,預計風機凈利率7%-8%之間,貢獻11-12億左右的凈利潤,是2014年業績高增長的主要來源。
　　分機型來看,2.5MW風機銷量基本平穩,而1.5MW風機銷量同比增長56.90%,拉動公司風機業務高增長。截止2014年底,公司累計裝機容量超過24GW,在全球的總裝機數超過17,600臺,其中1.5MW機組裝機超過12,300臺,2.5MW機組裝機超過900臺。
　　2015年搶裝潮持續,2016年需求有保障:據中國風能協會初步統計,2014年國內風電新增裝機容量23.20GW;根據能源局的數據,2014年國內風電新增并網容量19.81GW,兩者均創下歷史新高,進一步驗證了行業的景氣。2014年下半年裝機明顯提速,一方面表明運營商盈利改善有動力加大風電場投資,另一方面也表明運營商對上網電價的下調有充分的預期。根據我們的統計,2014年底已核準未建成項目約50-60GW,其中前三類資源區的項目接近25GW,這些項目有動力在2015年內并網以鎖定高電價,2015年上半年預期出臺的配額制有望進一步強化搶裝勢頭,預計2015年國內新增裝機規模有望達到25GW。同時,未下調電價的IV類資源區將有效保障2016年及之后的需求,更何況前三類資源區電價下調后仍具投資吸引力,而配額制再添強大的驅動力。即將啟動的海上風電,為國內風電市場打開了新的增長空間,有利于提升整個風電板塊的估值。