泰勝風能：三季度利潤率環比下滑，業績略低預期
　　類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-10-29
　　報告摘要：
　　2014年前三季度，公司共實現營業收入9.78 億元，同比增長29.28%;實現歸屬上市公司股東凈利潤7613.43 萬元，同比增長16.50%;實現每股收益0.23 元。其中第三季度實現營業收入4.56億元，同比增加36.64%;實現歸屬上市公司股東凈利潤2466.99萬元，同比增加8.80%;實現每股收益0.08 元。公司業績略低預期。
　　前三季度公司的綜合毛利率為21.96%，同比提升了0.70 個百分點;凈利潤率為8.00%，同比微降了0.26 個百分點。其中第三季度的綜合毛利率為21.13%，同比增長2.09 個百分點，環比下降6.06個百分點;凈利潤率為5.78%，同比下降1.11 個百分點，環比下降7.41 個百分點。公司單季度利潤率環比下滑較大。
　　前三季度，公司的期間費用率為11.69%，同比上升了0.63 個百分點。其中銷售費用率為4.48%，同比微升0.13 個百分點;管理費用率為7.40%，同比微降0.38 個百分點;財務費用率為-0.19%，同比提升了0.88 個百分點。財務費用率提升導致期間費用率有所提升。
　　截止到報告期末，公司存貨余額較年初增加83.04%，原因是一方面是塔架業務銷售訂單增加使得原材料備料及在產品增加，另一方面是公司新增海洋工程設備業務在建存貨的增加;應付賬款余額較年初增加35.76%，主要為業務擴大、訂單增加，公司因采購原材料等應付而未付款項的增加;預收款項余額較年初增加72.27%，主要為根據銷售訂單合同前期預收款的增加。
　　預計公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.29、0.36 和0.46元，目前的PE 水平在39 倍左右，估值水平略有偏高。考慮到今年風電股的總體估值水平也在相對偏高的位臵，我們暫維持對公司增持的評級。