借由資本的整合力量，同類上市公司之間的“階層分化”正逐漸顯現(xiàn)：在剛剛過去的一周，上海萊士(002252.SZ)母公司科瑞集團(tuán)以及愛爾眼科(300015.SZ)、昊海生物（06826.HK）分別披露了新一輪的海外并購計(jì)劃，希望依托這些并購，進(jìn)一步坐穩(wěn)所在子領(lǐng)域的龍頭地位。
　　
　　這是剛剛過去的一年，中國2000億規(guī)模大健康并購市場(chǎng)的一個(gè)縮影。根據(jù)普華永道公布的最新報(bào)告：2016年度中國大健康行業(yè)并購交易量依舊上揚(yáng)了26%，其中，海外并購成績(jī)亮眼，不僅總額增長了近4倍，數(shù)量也增長了2.4倍。
　　
　　在包括投資機(jī)構(gòu)、知名咨詢公司在內(nèi)的不少業(yè)內(nèi)人士看來，借由海外并購，一些子領(lǐng)域的龍頭公司進(jìn)一步坐穩(wěn)了業(yè)內(nèi)“老大”位置，但與此同時(shí)他們也擔(dān)心，隨著今年初匯率新政的出臺(tái)，臨近交割期的不少中國企業(yè)正面臨“錢出不去”的尷尬現(xiàn)狀，與此同時(shí)，這波海外并購的“冰點(diǎn)”或在今年慢步到來。
　　
　　私募基金推高海外并購交易
　　
　　根據(jù)普華永道的這份統(tǒng)計(jì)報(bào)告，在過去的2016年，健康行業(yè)的海外并購交易總額高達(dá)80億美元，總交易數(shù)量為85起，而這一數(shù)字在2015年分別為15億美元以及25起，一年時(shí)間分別上升了433%及240%。
　　
　　事實(shí)上，2016年醫(yī)藥行業(yè)海外并購無論從交易金額還是數(shù)量上來說均呈爆發(fā)式增長，先后涌現(xiàn)了諸如復(fù)星醫(yī)藥收購GlandPharma(12.6億美元)、科瑞集團(tuán)收購BioProducts(12億美元)、華潤投資澳洲GenesisCare(10億美元)、中信產(chǎn)業(yè)基金私有Biosensors(10億美元)等大型交易。
　　
　　而上周，上海萊士控股公司科瑞集團(tuán)公布了一項(xiàng)針對(duì)德國血漿產(chǎn)品制造商Biotest的收購議案，該交易估值高達(dá)100億元人民幣，倘若完成交割，千億元市值的上海萊士不僅將借此坐穩(wěn)國內(nèi)血制品公司“一哥”地位，本土藥企去年由復(fù)星醫(yī)藥收購印度GlandPharma所產(chǎn)生的12.6億美元的海外并購紀(jì)錄也將就此打破。
　　
　　事實(shí)上上海萊士正是借由近幾年的不斷并購從而實(shí)現(xiàn)了資本估值的不斷增長：2014年2月，上海萊士收購邦和藥業(yè)股份有限公司（現(xiàn)已改名鄭州萊士），整合后上海萊士采漿站達(dá)到14家，投漿量475噸，借此躋身國內(nèi)最大的血制品企業(yè)。2014年12月，繼成功收購邦和藥業(yè)后，上海萊士又收購了同路生物制藥有限公司，同路生物是一家漿站數(shù)量排名全國前五的非上市公司，此次收購?fù)瓿珊笊虾ＨR士的國內(nèi)采漿規(guī)模和產(chǎn)品種類均達(dá)第一。而在去年，上海萊士母公司科瑞集團(tuán)以72億元收購英國血漿制品企業(yè)BPL（BioProductsLaboratoryLtd.）。上海萊士曾在2016年半年報(bào)中表示，公司控股股東科瑞集團(tuán)未來將把BPL100%股權(quán)擇機(jī)注入上市公司。如果成功，上海萊士可能會(huì)以增發(fā)股票的形式間接獲取超過45個(gè)國家的國際血制品市場(chǎng)。
　　
　　不過對(duì)于上市公司來說，通過海外并購獲得的不僅僅是生產(chǎn)和盈利能力，估值成長是另一個(gè)重要方面。
　　
　　“海外項(xiàng)目基本都比國內(nèi)同等項(xiàng)目便宜70%~80%，估值上更存在數(shù)倍的差異，對(duì)于上市公司而言，購買完相關(guān)標(biāo)的再裝入國內(nèi)上市公司，很容易就可以賺取估值差。”景旭創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人錢庭梔在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。
　　
　　值得注意的是，私募在海外并購的交易中正起著越來越重要的作用。根據(jù)普華永道的統(tǒng)計(jì)，2016年由私募基金主導(dǎo)的交易數(shù)量大幅增長，海外投資增幅高達(dá)142%，這兩個(gè)類別均創(chuàng)歷史新高，成為推動(dòng)2016年全行業(yè)并購總交易量增長的主要原因。
　　
　　“私募+上市公司的組合模式正成為主流，由于近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)并未迎來特別好轉(zhuǎn)，而健康行業(yè)又具有抵御經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的特性，因此包括房地產(chǎn)在內(nèi)的生產(chǎn)型企業(yè)也都在謀求轉(zhuǎn)型到這一領(lǐng)域中，它們往往不會(huì)自己直投，而是以成立產(chǎn)業(yè)基金的形式來參與，隨著資本外流的限制逐漸加大，房產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的緊迫度也正在增強(qiáng)。”普華永道思略特合伙人孫超對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
　　
　　下半年“出海”不被看好
　　
　　盡管在過去一年健康行業(yè)的海外并購實(shí)現(xiàn)了暴增，但諸多業(yè)內(nèi)人士卻對(duì)下半年的出海趨勢(shì)持有保留態(tài)度。
　　
　　“沒戲唱了。”錢庭梔如此直言，“由于今年初的匯率新政，資本外流限制趨嚴(yán)，錢出不去了，不少項(xiàng)目到了交割期就出現(xiàn)了沒有外匯的尷尬現(xiàn)狀。”
　　
　　孫超也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示了同樣的擔(dān)憂，“國外賣家在遇到中國買家時(shí)也常常會(huì)問是不是海外基金，一些海外標(biāo)的遇到的中國買家不是提高要價(jià)就是需要付定金才會(huì)繼續(xù)交易。”據(jù)他透露，匯率新政以后，今年仍在考慮進(jìn)行海外收購的資本和上市公司同去年相比已經(jīng)出現(xiàn)了大幅減少的現(xiàn)狀，正在進(jìn)行的項(xiàng)目不少擱淺。
　　
　　海外并購數(shù)量回落的預(yù)判還來自于另一方面：經(jīng)過了過去一年的“爆買”，不少優(yōu)質(zhì)的海外標(biāo)的，尤其是健康品企業(yè)，在提前進(jìn)入中國后已產(chǎn)生渠道及市場(chǎng)壁壘，后來者是否值得再花高價(jià)進(jìn)入高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)也讓不少資本猶豫。
　　
　　“在過去兩年，中資企業(yè)出海收購海外保健品企業(yè)數(shù)量激增，包括SWISSE以及BLACKMORES這些知名品牌都被中資收入麾下，但現(xiàn)在很多海外品牌看到是中國人來買就會(huì)故意提高溢價(jià)，投資者會(huì)覺得不值得，畢竟現(xiàn)在海外保健品牌在中國市場(chǎng)也已經(jīng)不少了。”孫超說。
　　
　　對(duì)于中資企業(yè)來說，盡管今年海外并購預(yù)期有所回落，道路卻也并未全部封死，尤其是對(duì)已有海外業(yè)務(wù)以及海外融資平臺(tái)的企業(yè)而言，普華永道的這份報(bào)告指出，美元私募基金以及在海外上市的中國企業(yè)，將比單純持有人民幣的投資者更具有優(yōu)勢(shì)。