類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 研究員：李曉光 日期：2011-10-25
　　公司前三季度收入同比下滑15.5%,凈利潤(rùn)同比下滑56.9%,業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　公司2011年前三季度實(shí)現(xiàn)收入39.8億元,同比下降15.5%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.32億元,同比下降56.9%,EPS為0.17元,低于我們此前下降40%的預(yù)期,主要原因是第三季度基本沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利。7-9月份實(shí)現(xiàn)收入10.7億元,同比下降23.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)222萬(wàn)元,去年同期第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08億元,同比下降98.2%。
　　投資損失是公司第三季度利潤(rùn)大幅下滑的重要原因。7-9月份公司確認(rèn)持有的巨力索具股票股價(jià)變動(dòng)造成的公允價(jià)值損失達(dá)1.85億元(去年同期收益 0.38億元),投資收益1.07億元(去年同期收益0.25億元),兩者合計(jì)比去年同期少1.41億元,是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑的主要原因。
　　費(fèi)用率上升也是公司凈利潤(rùn)率下滑的原因之一。雖然公司前三季度收入下滑15.5%,但銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.3%達(dá)1.05億元,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 12.9%達(dá)3.23億元,管理費(fèi)用略降1.9%達(dá)2.13億元;三大費(fèi)用率之和高達(dá)16.1%,大幅高于去年同期12.6%的水平。
　　變壓器毛利率趨于穩(wěn)定,新能源業(yè)務(wù)短期有壓力。由于一次設(shè)備招標(biāo)價(jià)格的低谷出現(xiàn)在去年下半年,約滯后6-12個(gè)月反映在公司業(yè)績(jī)中,導(dǎo)致今年上半年公司總體毛利率僅為17.0%。今年以來(lái)招標(biāo)價(jià)格已逐步回升,7-9月份公司總體毛利率為25.7%,主要是變壓器毛利率趨于穩(wěn)定以及新能源業(yè)務(wù)毛利率提升。隨著招標(biāo)價(jià)格回升逐步體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)中,未來(lái)變壓器業(yè)務(wù)盈利有望改善。
　　而新能源業(yè)務(wù)中的多晶硅10月價(jià)格大幅下滑,預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)四季度壓力較大,毛利率或?qū)⒂兴禄?對(duì)全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè),維持中性評(píng)級(jí)。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司11-13年?duì)I業(yè)收入分別為55億、63億和72.9億元,EPS分別為0.26、0.39和0.50元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年53倍,12年35倍,維持中性評(píng)級(jí)。

　　九鼎新材調(diào)研報(bào)告:整體訂單飽滿,HME 玻纖有望成為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券有限責(zé)任公司 研究員：田東紅，韓梅 日期：2011-05-18
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們初步預(yù)計(jì),如果不考慮年內(nèi)能做完收購(gòu)的話,公司自有業(yè)務(wù)今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)有更大的增長(zhǎng)。如果年內(nèi)做完收購(gòu)的依照公司收購(gòu)報(bào)告的盈利預(yù)測(cè),我們判斷業(yè)績(jī)應(yīng)該有翻倍左右的增長(zhǎng)。假定年內(nèi)完成收購(gòu),我們預(yù)計(jì)2011-2012年收入分別為 15.08億元和20.71億元,凈利潤(rùn)分別為3812萬(wàn)元和5433萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)攤薄后每股收益分別為0.24元和0.34元。考慮到公司收購(gòu)項(xiàng)目有利于產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善,且改建項(xiàng)目具備較好市場(chǎng)前景,公司未來(lái)看點(diǎn)較多,維持"增持"評(píng)級(jí)。