點評：
　　1.液化氣貿易量增加，化工倉儲業務恢復2012年東華能源LPG銷售量超過80萬噸，倉儲業務恢復，全年靠泊化工船176艘，液體化工品到貨量超過30萬噸，實現倉儲收入4521.32萬元，同比增長482.62%。
　　在公司LPG貿易量增加及倉儲業務恢復的情況下，公司收入利潤實現增長，實現營業收入54.51億元，同比+56.61%；其中國內銷售收入18.89億元，同比增14.83%，國際銷售收入35.61億元，同比增87.15%。實現歸屬于母公司凈利潤9180萬元，同比+16.31%。
　　第四季度是公司LPG銷售旺季。第四季度LPG銷量和盈利的提升，使得LPG產品在公司毛利中的占比，由上半年的86.35%，提高到全年的91.52%。公司化工倉儲業務上下半年比較穩定，倉儲業務在公司毛利中的占比由上半年的13.39%下降到全年的8.29%。4Q2012公司實現營業收入19.18億元，實現歸屬凈利潤6114萬元，凈利潤率達到3.19%，較前三個季度大幅提升。
　　財務費用增加影響公司業績。2012年公司財務費用達到14433萬元，較2011年增加95.18%，財務費用率較2011年提高0.53個百分點。2012年由于公司多個項目處于建設中，所需建設資金量較大，公司短期借款較2011年增加較多，從而帶來公司利息費用的增加。此外，由于2012年人民幣升值幅度減小，公司匯兌收益較2011年減少，也對公司2012年財務費用造成影響。
　　2.PDH項目穩步推進公司在建兩處丙烷脫氫（PDH）項目，包括張家港揚子江石化（公司持股56%）60萬噸項目和寧波福基石化66萬噸項目。
　　目前張家港揚子江石化項目已經進入全面建設階段，土建工程和附屬冷凍庫項目已經開始施工，項目的主要長周期設備全部訂購完成，同時與其配套的40萬噸聚丙烯項目前期工作進展順利，公司與陶氏化學簽署了技術轉讓協議，整體設計已經展開，部分長周期設備也已經完成訂購，預計可以與PDH項目保持基本同步。我們預計項目于2014年初投產。
　　寧波福基石化項目已經獲得寧波市發改委的立項批復，有關的“三評”、土地、規劃等事項均在按照計劃有序進行。項目預計在2013年內完成長周期設備訂購、主體工程建設等事項。我們預計項目于2014年中期投產。
　　寧波福基石化項目已經獲得寧波市發改委的立項批復，有關的“三評”、土地、規劃等事項均在按照計劃有序進行。項目預計在2013年內完成長周期設備訂購、主體工程建設等事項。我們預計項目于2014年中期投產。PDH項目業績彈性大。在公司張家港、寧波兩地的PDH項目一期全部建成投產后，公司將擁有丙烷脫氫產能126萬噸/年，即使以公司2012年利潤分配預案完成后的總股本計算，公司在目前從事丙烷脫氫業務的上市公司中業績彈性仍是最大。LPG貿易量增加。2012年公司LPG貿易量超過80萬噸，同時為配合丙烯項目的投產原料保供，公司積極通過遠期FOB長約等方式鎖定丙烷資源。我們預計2013年公司LPG貿易量有望達到90~100萬噸，增長幅度在10%以上，從而為公司PDH項目的投產提供原料保證。3.丙烷價格下跌，國內丙烯-丙烷價差繼續提升根據隆眾石化商務網的數據，自2012年10月以來，丙烯-丙烷價差逐月擴大。2012年10月，丙烯-丙烷價差為50美元/噸，到今年2月，這一價差月均值擴大到244美元/噸，較10月的低點擴大194美元/噸。進入3月，國內進口丙烷價格下跌，帶來丙烯-丙烷價差進一步擴大。3月第一周丙烯-1.2×丙烷價差均值擴大至300美元/噸，若以3月7日我國臺灣地區丙烷、丙烯到岸價計算，則價差達到333美元/噸，呈現繼續擴大趨勢。在2012年全年的丙烷、丙烯價格水平下，國內PDH項目的毛利率小于5%。國內丙烷脫氫（PDH）項目盈利能力受丙烯-丙烷價差影響很大。若按目前的價格及價差水平計算，國內PDH項目噸毛利可達164美元左右，毛利率在12%以上，盈利能力有所提高。（全文完）