中核科技(000777,股吧)：仍面臨估值回調壓力 中性評級
　　2013-03-11 類別：公司研究 機構：湘財證券 研究員：朱程輝
　　[摘要]
　　投資要點：
　　2012年凈利潤6048.7萬元，增4.62%公司發布2012年報，公司實現營業收入8.12億元，同比增長11.57%；營業利潤4593.34萬余元，同比增長22.28%；歸屬于上市公司股東凈利潤6048.7萬元，同比增長4.62%；EPS為0.284元，低于我們三季報時的預期。公司分紅計劃為每10股派發紅利1.2元。
　　四季度的收入、利潤雙降是業績低于預期主因我們對四季度公司數據進行了測算，其中單季收入為1.87億元，同比下降27.25%；歸屬上市公司股東凈利潤為2139萬元，同比下降26.86%。
　　我們認為交貨的延期導致的收入下降，以及營業外收入的減少是四季度業績表現不佳的主因。
　　毛利率穩中有升，費用率仍難控制公司綜合毛利率為28.33%，同比提升3.67個百分點，是營業利潤增速快于收入的主因。從毛利率增項上看，收入占比最高的其他特閥業務毛利率為28.81%，提升2.75個百分點；核化工閥門業務毛利率為48.24%，提升9.14個百分點；鑄鍛件業務毛利率為37.25%，提升23.01個百分點。然而一直困擾公司的費用率問題仍難以得到控制，公司三項費用率為24.17%，同比提升3.06個百分點，侵蝕了利潤的增長，費用難以控制也是老牌國有企業的通病之一。
　　存貨、預收款增多，顯示2013是交付高點從公司存貨分類來看，產成品和在產品增加明顯，其中產成品超過存貨一半，顯示公司在2012年的交付是受到壓制的，我們認為這主要來自公司核電產品的交付延遲所致，核電重啟之后，公司核電在手訂單預計將逐漸交付，在2013年形成第一個交付高點。從公司預收款看，一年內預收款為4651.6萬元，同比增長超100%，預計對應新增訂單的大幅增長，由于2012年是核閥訂單小年，這些訂單預計以特閥為主，而特閥交貨周期短，這一預收款數據也給2013年公司收入增長帶來樂觀預期。
　　對公司主要看點——核閥業務，我們從行業角度看認為公司在核電重啟的短期內，新訂單方面將不會出現爆發性的恢復，更可能是一種平穩的回升。中長期，隨著公司負責研發的高端閥門逐步國產化，公司核閥業務必將出現量、利齊升的局面。
　　估值和投資建議維持對公司“中性”的評級。調整對公司盈利預測，2013-2015年EPS分別為0.38、0.43、0.50元。公司近期停牌，大股東可能轉讓所持公司股份，公司資產注入可能性基本消失，盡管核電行業開工加速，但并不意味著公司核電新訂單會轉暖，公司仍將處于估值回調過程，維持“中性”評級。

　　東華能源(002221,股吧)：全年業績增長16.31% 增持評級
　　2013-03-11 類別：公司研究 機構：海通證券 研究員：鄧勇
　　[摘要]
　　2012年，公司實現營業收入54.51億元，同比+56.61%；實現歸屬于母公司凈利潤9180萬元，同比+16.31%；加權平均凈資產收益率為10.31%。
　　每股指標方面，2012年公司實現攤薄每股收益0.31元，每股經營活動產生的現金流量凈額為1.60元，歸屬于上市公司股東的每股凈資產為4.77元。
　　年度利潤分配預案：每10股派息0.3元（含稅），轉增10股。