金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、湘電股份（600416）和中材科技這樣的風(fēng)電設(shè)備廠商近期業(yè)績(jī)指標(biāo)中的突出一點(diǎn)，就是存貨大量攀升。以華銳風(fēng)電為例，其今年一季度存貨為105.62億元，2010年全年的存貨更是達(dá)112.14億，較上年增長(zhǎng)43.5%，比2008年增加兩倍多。盡管華銳風(fēng)電在報(bào)告中指出公司存貨量的增加是風(fēng)電場(chǎng)通常在每年下半年開(kāi)工，公司為確保屆時(shí)產(chǎn)品需求量的上升，必須保證一定的存貨量。但市場(chǎng)分析人士指出，存貨的積壓意味著過(guò)剩產(chǎn)能的存在，前兩年風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)大干快上時(shí)“排隊(duì)等設(shè)備”的局面已成過(guò)去，而且隨著國(guó)家近年來(lái)對(duì)風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能過(guò)剩的整頓，以及未來(lái)五年風(fēng)電裝機(jī)容量增長(zhǎng)步伐的放緩，設(shè)備市場(chǎng)的有限容量很可能難以適應(yīng)產(chǎn)能快速釋放的節(jié)奏。一些公司單純擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模而產(chǎn)生的龐大存貨數(shù)字，能否被市場(chǎng)及時(shí)消化，存在極大的變數(shù)。

　　近年來(lái)，風(fēng)電設(shè)備商開(kāi)始加大產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的整合力度。金風(fēng)科技今年以來(lái)就動(dòng)作頻繁，先是增資1.65億元給其目前100%控股的協(xié)鑫風(fēng)電（江蘇）有限公司，以確保今年內(nèi)公司風(fēng)電葉片自給率達(dá)到50%。4月19日，金風(fēng)又參股中國(guó)北車（601299）集團(tuán)孫公司西安捷力電子公司，以獲得1.5MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)定子500臺(tái)的年生產(chǎn)能力。此外，金風(fēng)科技近年來(lái)還接連參股了江西金力永磁以及西安國(guó)水等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)零部件企業(yè)，通過(guò)風(fēng)電設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈整合，以期控制成本和產(chǎn)品質(zhì)量。

　　華銳風(fēng)電利用自身設(shè)備制造龍頭的優(yōu)勢(shì)，不斷加大對(duì)諸如大連起重成套設(shè)備、昆山華風(fēng)風(fēng)電葉片和瓦房店軸承集團(tuán)等公司的關(guān)聯(lián)交易力度，其從大重成套采購(gòu)的風(fēng)電零部件數(shù)量占全部采購(gòu)量的比例在2009年就達(dá)到近50%。

　　事實(shí)上，金風(fēng)科技產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張并未局限于上游產(chǎn)業(yè)，在下游風(fēng)電場(chǎng)投資方面也屢有斬獲。金風(fēng)科技旗下北京天潤(rùn)能源投資公司主營(yíng)業(yè)務(wù)就是在各資源區(qū)進(jìn)行風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。截至2009年底，天潤(rùn)的風(fēng)電裝機(jī)容量已突破30萬(wàn)千瓦，成為風(fēng)電開(kāi)發(fā)領(lǐng)域最大的民營(yíng)企業(yè)。這種“以資源換訂單”的模式，除金風(fēng)外，湘電股份、華儀電氣（600290）等設(shè)備制造商也在嘗試。分析人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，該種模式在延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，拉動(dòng)風(fēng)電設(shè)備銷售量的同時(shí)，也讓很多企業(yè)通過(guò)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓手中風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目而動(dòng)輒坐收數(shù)十億元收益。

　　然而，企業(yè)在追求規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的同時(shí)，也帶來(lái)了自身財(cái)務(wù)的緊張。華銳風(fēng)電今年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-19億元，比年初減少3億多。金風(fēng)科技今年前三個(gè)月現(xiàn)金流更是創(chuàng)下-39.2億元，比年初驟減超過(guò)40億。兩公司2010年的應(yīng)收賬款分別為89.7億元和70.6億元，同比分別增長(zhǎng)128%和160%。兩公司均稱，現(xiàn)金流凈額驟減的原因在于采購(gòu)相關(guān)部件的預(yù)付款增加。

　　分析人士指出，現(xiàn)金流凈額的減少對(duì)應(yīng)的是存貨的大幅攀升，而應(yīng)收賬款的增加則加劇了資金流的緊張程度，這些都源自于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)能卻得不到有效釋放。加之產(chǎn)業(yè)鏈整合的巨額投資，客觀上又會(huì)讓公司本已緊張的資金鏈“雪上加霜”。

　　拐點(diǎn)隱現(xiàn) 或迎來(lái)理性增長(zhǎng)期