天順風能:專注高端、技術工藝領先的專業風電塔架制造商
　　天順風能002531電力設備行業
　　研究機構：銀河證券分析師：鄒序元，周然
　　國內名列前茅的專業風電塔架制造商。公司是國內唯一一家同時取得全球風電巨頭Vestas和GE合格風塔供應商資格認證的企業,在行業內享有很高的知名度。品牌、認證壁壘有助于公司開拓新的銷售渠道。目前公司已通過三菱重工、Suzlon的資格認證,同時積極尋求與西門子等客戶建立合作關系。國內方面,公司也逐步開發了華潤、華能、中海油、中廣核等風電開發商。我們相信公司的市場份額將大幅提高。
　　專注高端大容量產品,技術工藝為核心競爭力。公司主營業務為1.5MW及以上風機塔架及風塔零部件的生產和銷售。公司產品質量過硬,技術含量高,目前已擁有13項實用新型專利、12項發明專利,在技術工藝方面占有很明顯的優勢。
　　順應行業發展趨勢,搶灘國內外海上大功率風塔市場。近年來,海上風塔市場發展迅猛,預計到2020年歐洲海上風電投資有望超過陸上風電投資。我國海上風電市場已經啟動,已規劃的海上風電裝機容量已達13.4GW。公司有望憑借其豐富的海上風塔制造經驗,分享這場聲勢巨大的投資盛宴。
　　募集資金主要投向3MW及以上海上風塔建設、2.5MW及以上風塔技改項目。公司擬使用6.76億募投資金籌建年產100套3MW及70套5MW的新太倉廠區。
　　盈利預測及公司估值。在擴大產能的推動下,我們預計公司2010-2012年攤薄后的EPS分別為0.47、0.74、0.97元,2010-2012年歸屬凈利潤的CAGR為27%。結合行業平均估值水平,并考慮到公司的成長性,我們給予公司2011年30-35倍市盈率,即PEG為1.11-1.30,對應的合理估值區間為22.2-25.9元。