華銳風電：需求未見改善，經營繼續承壓
　　類別：公司研究機構：長江證券（行情，問診）股份有限公司研究員：劉元瑞
　　行業低迷拖累公司業績，營業收入同比下滑56.68％。受風電行業需求持續低迷影響，公司1-9月份實現營業收入36.34億元，同比下滑56.68％；從單季度經營數據來看，第3季度僅實現收入5.48億元，同比下滑82.12％，環比下滑71.58％％，扭轉2季度出現的單季回升趨勢。上半年公司1.5MW風電機組量價齊跌，收入同比下滑77.35％，但是3MW風電機組實現營收18.90億元，同比增長4236.20％表現出色；盡管公司在手訂單仍然較多（中報披露為4893MW），但3季度各類型風電機組結算量大幅減少，單季營收創歷史新低。
　　費用率大幅提升，凈利潤同比下降128.38％。2012年1-9月公司虧損2.56億元，比去年同期下降128.38％；第3季度虧損2.80億元，較第2季度大幅擴大；經營業績惡化的因素主要來自于：（1）產品售價低迷，需求不旺導致開工不足，第3季度毛利率降至-1.99％；（2）市場競爭激烈、服務支持增加、利息收入減少等因素帶來費用支出水平高企，第3季度單季期間費用率增至41.63％，環比提高26.87個百分點，同比提高35.73個百分點。
　　布局海外市場和大型機組產能，訴訟糾紛隱憂仍存。從2011年下半年開始，為改變營收嚴重依賴國內市場的局面，公司加大對海外市場的開拓力度。通過在英國、巴西、澳大利亞等多地設立子公司的形式進行海外市場開拓。公司上半年出口收入2.80億元，占總營收比例升至9.08％，海外拓展取得一定成效。
　　但是公司與美國超導懸而未決的知識產權糾紛案仍然是公司海外拓展的最大隱憂。公司募投項目鹽城風電產業基地及酒泉風電產業基地的建設工作已經基本完成，大型風電機組規模化生產能力得到進一步加強。
　　暫不給予投資評級。行業需求尚未好轉，公司經營仍然面臨較大壓力，預計公司2014年EPS為0.08，對應目前股價PE為75，暫不給予投資評級。