類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國國際金融有限公司 研究員：陳華，石冉 日期：2011-11-02
　　行業(yè)近況
　　磁鋼價格最近跌至200元每片,比七月底峰值下跌近50%。這主要是由于今年上半年磁鋼價格上漲(部分價格飆升了六倍,達(dá)到峰值)所引發(fā)的需求驟減而造成。磁鋼價格的下跌減少了我們對金風(fēng)科技長期競爭力的擔(dān)憂,因為直驅(qū)式永磁風(fēng)機(jī)性能仍然很好,發(fā)電效率高,并且并網(wǎng)能力強(qiáng),機(jī)組可靠性高。
　　評論
　　中國風(fēng)電裝機(jī)量可能在明年夏季好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計2011年新增吊裝量僅為15GW,并且由于八月份開始的風(fēng)機(jī)質(zhì)量抽檢進(jìn)展較為緩慢,最終全年吊裝量可能還更少。我們認(rèn)為到年底,主要風(fēng)機(jī)生產(chǎn)商(例如金風(fēng)科技和華銳風(fēng)電)將完成LVRT 升級,而到2011年7月,所有風(fēng)電廠都將通過國家電網(wǎng)的并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)檢測,得到逐步并網(wǎng)。屆時,所有風(fēng)電廠都將達(dá)到2011年11月1日起生效的18項風(fēng)電新標(biāo)準(zhǔn),中國風(fēng)電市場需求將得以在2012年夏天開始恢復(fù),最晚在2012年6~7月。
　　金風(fēng)科技采取多項措施抵御磁鋼價格壓力。公司正嘗試通過技術(shù)改進(jìn)減少10~20%的磁鋼用量,同時積極尋找成本較低的稀土永磁材料。雖然我們目前尚不能確認(rèn),但鑒于公司強(qiáng)大的研發(fā)力量,我們相信公司在這兩方面已經(jīng)取得了一定進(jìn)展。
　　但應(yīng)看到,公司業(yè)績要到2012年中報才會見底。風(fēng)機(jī)招標(biāo)價已經(jīng)穩(wěn)定在3600-3800元/千瓦,根據(jù)已確定的招標(biāo)價和風(fēng)機(jī)交貨周期,最低銷售單價預(yù)計會在2012年2季度出現(xiàn)。同時,隨著低成本磁鋼存貨耗盡,明年2季度成本會進(jìn)一步上升,而需求尚未顯著好轉(zhuǎn)。因此我們認(rèn)為最差的數(shù)據(jù)將出現(xiàn)在 2012年2季度。
　　估值與建議
　　我們維持 2011年每股0.27元,2012年每股0.32元和2013年每股0.31元的盈利預(yù)測。
　　風(fēng)險因素
　　風(fēng)機(jī)質(zhì)量抽檢進(jìn)度慢于預(yù)期。

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