類別：公司研究 機構：東海證券有限責任公司 研究員：應曉明 日期：2011-10-20
　　事件
　　三季報公告、收購E〃M公司評述公告內容:公司1-9月份經營收入47.10億,同比增長5.42%,歸屬母公司凈利潤1.26億,同比下降18.71%。
　　公告內容:公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注冊地為美國明尼蘇達州。該公司現占地面積約31,700平方米,擁有員工256人(其中研發設計人員32人),主要產品為同步電動機、感應電動機、同步發電機、無刷勵磁機,主要市場集中在石油、天然氣以及發電配套等高端電機市場領域。
　　稀土價格上升帶來磁鋼價格上升,年初磁鋼價格為100元/千克,在7月份價格漲到了700元/千克的高價,在9月份磁鋼的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交貨的風力發電設備的成本處于歷史的最高位,第三季度是公司經營狀況最困難的一個時期。
　　去年四個季度(單季)的綜合毛利率分別為21.32%、17.75%、24.89%、12.81%,毛利率下降的原因是風力發電設備整機價格下降造成的,而三季度毛利率顯著提高的原因是交流電機在第三季度增速較快造成,四季度下降明顯是低價格風力發電設備交貨較多造成。2011年前三季度(單季)的綜合毛利率為17.96%、15.17%、24.49%,公司今年1-2季度同期盈利能力都有2個百分點下降,其主要原因在于風力發電設備價格下降(這在一月份報告中有預期)和磁鋼成本上升造成(此部分在一月份中沒有估計到),公司三季度的綜合毛利率上升的根本原因是高效節能電機開始放量。
　　我們預判四季度的盈利能力至少維持在三季度的綜合毛利率水平。
　　公司新發行9.39億元的債券,使得公司第三季度的財務費用達到1.04億元,同期增加6455萬元,對應帶來EPS降低0.10元左右,前三季度財務費用1.94億元,同期增加1.25億元,對應EPS降低0.2元。如果考慮到這些因素,公司前三季度的EPS可以達到0.41元左右(公司的財務費用的增加大大超過了我們一月份報高的預期)。
　　沒有出口的情況下,調低盈利能力到0.30元,在出口50套的情況下,預計EPS為0.46元,給予2011年30倍PE,對應目標價格為13.80元,繼續給予買入評級。

　　東方電氣:結構轉型增長確定,業績支撐概念進攻
　　類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：張海，周紫光 日期：2011-12-15
　　2012年12月13、14日參加公司投資者交流會,與高管團隊交流公司今年業務開展情況及未來業務發展規劃。戰略重點是結構轉型,新能源與制造服務比例提高,增強盈利能力。公司明年排產計劃中,按照裝機容量計算預計減少10%,我們認為其收入增速將高于交貨的裝機容量增速,仍將保持平穩增長,主要分析如下:產品結構調整,單位裝機容量投資較高的電源品種占比提升:從主設備造價來看,傳統煤電接近1000元/千瓦,而新能源中核電2500元/千瓦(公司對應設備),風電3400元/千瓦,其他電源品種中燃機接近2000元/千瓦,單位千瓦投資量均高于傳統煤電產品。公司2012年增長驅動主要是核電、燃機以及水電等電源類型,所以收入增速高于交貨裝機容量增速。